专家观点
繁荣并购市场 增长第三引擎点火

发布时间:2014.03.27 浏览次数:

    麦肯锡的名著《精细化增长》曾经归纳过增长的三个引擎:一是业务组合增长;二是相对市场份额提升;三是并购增长。

  在中国发展市场经济的20年中,驱动我们企业增长的引擎主要是前两个,第三个引擎“并购”一直没有发挥出其应有的作用。究其原因,主要在于我国兼并重组市场一直面临诸多问题,限制了兼并重组市场的发展。此次《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》出台,为兼并重组的市场化发展打开了长期以来的“枷锁”,有助于使生产要素释放活力、并购市场繁荣发展。第三引擎即将“点火”。

  本次《意见》,对兼并重组市场环境优化做出了全方面的规划,从加快审批制度改革到改善相应金融服务,从落实财税政策到完善土地管理和职工安置政策,从加强产业政策引导再到放宽民营资本准入,面广点深。

  我们从资本市场运作的角度具体来看,主要体现有四个方面的变化。一是对现金并购审批的放开。原来现金收购不构成重大事项的简化审批,构成重大事项的仍然需要证监会审批,以后即便是现金收购的重大事项也无需审批;二是支付方式更加多元化。在原有现金和股票收购基础上,可以通过企业债券、非金融企业债务融资工具、可转换债券等方式融资,增加了发行优先股、定向发行可转换债券等支付方式,并研究推进定向权证等新型支付方式;三是对上市公司发行股份实施兼并事项,不设发行数量下限,兼并非关联企业不再强制要求作出业绩承诺;四是支持国有企业母公司通过出让股份、增资扩股、合资合作引入民营资本。

  从对各个行业的影响来看,我们认为符合三类特征的行业受益将更为明显: 其一,所处行业市场集中度较低,兼并重组有利于提升行业集中度、优化竞争环境。典型的如零售行业。其二,行业中的公司现金流充沛,手握大量现金,例如家电行业。 其三,行业企业正处在转型之中,具备通过并购重组实现向新模式转型的内在动力例如传媒行业。

  通过对各个行业具体情况的分析,我们针对各行业对兼并重组优化的程度进行了量化打分,从1到10表示受益程度依次提升。通过这一方式,我们可以对各行业的情况有个清晰直观的认识。其中,计算机、传媒、零售、通信和医药等行业受益最为明显;其次是有色、煤炭、家电几个行业。食品饮料、公用事业也有部分受益。此外,银行、电力设备与新能源、造纸轻工等行业受此政策相对影响不大。

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